【南方地產觀察】震驚！碧桂園居然付息了

為什么碧桂園還能付息？

碧桂園能夠履約付息，核心在于其重組方案設計從根本上重構了償債能力：

1. 債務大幅削減。利息負擔驟降重組方案預計削減債務本金約117億美元（約840億元），整體削債比例達66%。

更關鍵的是，新債務融資成本從重組前平均約6%大幅降至1%-2.5%，每年可節省利息支出超百億元。以此次1434萬美元利息為例，按原利率計算可能高達數千萬美元，但重組后利息負擔已大幅減輕。

2. 債務期限大幅拉長。兌付高峰后移重組后債務期限最長延至11.5年，2026-2029年無集中債務兌付高峰。

境內9筆債券重組方案中，5年內不再有兌付壓力，利率統一降至1%，付息方式調整為"先本后息"，這為碧桂園贏得了關鍵的喘息空間。

3. 經營現金流首次轉正。截至2025年末，碧桂園經營現金流首次轉正，錄得15.34億元。隨著2022-2025年間累計交付近185萬套房屋，剛性現金流出高峰正在過去。管理層將2026年定位為從"保交房"向"正常經營"轉段的最關鍵一年。

4. 資產處置與股東支持。2022年以來集團處置各類資產回籠超650億元，近一年出售投資項目股權籌集資金約63.74億元，包括藍箭航天、長鑫科技、萬達商管等股權。控股股東楊惠妍家族將11.48億美元股東貸款直接轉為股份。

能按期付息的民營房企，是少數派

放眼整個行業，能像碧桂園這樣按期付息的民營房企，掰著手指頭都能數過來，據統計占比不到兩成。

目前中資地產美元債市場大致分為三個梯隊。

第一個梯隊是央國企背景的房企，比如華潤置地、中海地產等，它們的美元債付息基本沒有問題，市場對它們的信用定價也相對穩定。

第二個梯隊是少數幾家經營面尚可、債務壓力相對可控的優質民營房企，比如龍湖，一直保持著按期付息的記錄。碧桂園正在努力擠進這個梯隊。

第三個梯隊則是已經違約或者處于違約邊緣的房企，這個群體規模最大，旭輝、奧園、正榮、融創等都在此列。 

小結

碧桂園此次付息的稀缺性在于，它是行業頭部民營房企中，率先完成超大規模重組并進入穩定履約階段的案例。

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