【南方地产观察】震惊！碧桂园居然付息了

为什么碧桂园还能付息？

碧桂园能够履约付息，核心在于其重组方案设计从根本上重构了偿债能力：

1. 债务大幅削减。利息负担骤降重组方案预计削减债务本金约117亿美元（约840亿元），整体削债比例达66%。

更关键的是，新债务融资成本从重组前平均约6%大幅降至1%-2.5%，每年可节省利息支出超百亿元。以此次1434万美元利息为例，按原利率计算可能高达数千万美元，但重组后利息负担已大幅减轻。

2. 债务期限大幅拉长。兑付高峰后移重组后债务期限最长延至11.5年，2026-2029年无集中债务兑付高峰。

境内9笔债券重组方案中，5年内不再有兑付压力，利率统一降至1%，付息方式调整为"先本后息"，这为碧桂园赢得了关键的喘息空间。

3. 经营现金流首次转正。截至2025年末，碧桂园经营现金流首次转正，录得15.34亿元。随着2022-2025年间累计交付近185万套房屋，刚性现金流出高峰正在过去。管理层将2026年定位为从"保交房"向"正常经营"转段的最关键一年。

4. 资产处置与股东支持。2022年以来集团处置各类资产回笼超650亿元，近一年出售投资项目股权筹集资金约63.74亿元，包括蓝箭航天、长鑫科技、万达商管等股权。控股股东杨惠妍家族将11.48亿美元股东贷款直接转为股份。

能按期付息的民营房企，是少数派

放眼整个行业，能像碧桂园这样按期付息的民营房企，掰着手指头都能数过来，据统计占比不到两成。

目前中资地产美元债市场大致分为三个梯队。

第一个梯队是央国企背景的房企，比如华润置地、中海地产等，它们的美元债付息基本没有问题，市场对它们的信用定价也相对稳定。

第二个梯队是少数几家经营面尚可、债务压力相对可控的优质民营房企，比如龙湖，一直保持着按期付息的记录。碧桂园正在努力挤进这个梯队。

第三个梯队则是已经违约或者处于违约边缘的房企，这个群体规模最大，旭辉、奥园、正荣、融创等都在此列。 

小结

碧桂园此次付息的稀缺性在于，它是行业头部民营房企中，率先完成超大规模重组并进入稳定履约阶段的案例。

报道链接：https://mp.weixin.qq.com/s/6sU0zHWtAyKw75xVj9lz4Q